Małe i średnie spółki - większy potencjał niż myślisz

Przeczytaj także: Saxo Bank: jakie akcje będą przynosić zyski?

Pomimo ostatniego wzrostu zmienności i sygnałów osłabienia wzrostu produktu krajowego brutto w Europie w pierwszym kwartale 2018 r. po solidnym 2017 r. sądzimy, że akcje małych i średnich spółek europejskich nadal są atrakcyjną inwestycją na każdy etap cyklu rynkowego i ekonomicznego.

Akcje spółek o małej i średniej kapitalizacji osiągały w przeszłości lepsze wyniki w porównaniu z papierami dużych przedsiębiorstw (co ilustruje poniższy wykres), a ponadto inwestorzy gotowi zająć się analizą fundamentalną poszczególnych papierów z tego słabo zbadanego obszaru rynku mają szansę znaleźć możliwości, jakich inni nie zauważyli.

Akcje małych spółek radzą sobie lepiej niż papiery dużych przedsiębiorstw

Na przestrzeni ostatniej dekady akcje małych i średnich spółek europejskich osiągały generalnie lepsze wyniki niż papiery spółek o dużej kapitalizacji, co ilustruje poniższy wykres zestawiający indeksy MSCI Europe Small- and Mid-Cap (SMID) Index i MSCI Europe Index. Mówiąc o małych spółkach, mamy na myśli spółki o kapitalizacji rynkowej mniejszej niż 8 mld euro.

Dostrzegamy szereg powodów uzasadniających tę historyczną przewagę. Małe i średnie spółki znajdują się często na wczesnych etapach rozwoju i rosną szybciej niż bardziej dojrzałe, duże przedsiębiorstwa. Przykładowo, z punktu widzenia międzynarodowej konkurencji, małe i średnie przedsiębiorstwa zwykle w bardziej elastyczny sposób dostosowują się do zmian zachodzących w ich branżach.

Małe i średnie spółki mogą także koncentrować się na pojedynczym produkcie lub usłudze, przez co stają się atrakcyjnymi obiektami przejęć dla dużych przedsiębiorstw poszukujących możliwości dywersyfikacji lub zwiększenia skali działalności.

Możliwości w słabo zbadanym obszarze

Szacujemy, że spektrum inwestycyjne małych i średnich spółek w Europie obejmuje blisko 1300 podmiotów, ale ten obszar wciąż jest słabo zbadany. Liczba analityków zajmujących się mniejszymi spółkami jest znacznie mniejsza w porównaniu z liczbą analityków badających duże przedsiębiorstwa.

Sądzimy, że ta dysproporcja z czasem może się dodatkowo pogłębić, gdy duże banki inwestycyjne wciąż będą ciąć budżety na analizy, a zmiany regulacji będą wywierać dodatkową presję na działalność analityczną tych banków.

W związku z ograniczoną skalą prowadzonych analiz wśród akcji spółek o małej kapitalizacji można znaleźć większe dysproporcje cenowe, które inwestorzy koncentrujący się na szczegółowej analizie fundamentalnej pojedynczych papierów mogą wykorzystać. Akcje mogą być wyceniane nieadekwatnie do generowanych przez spółki zysków i przepływów pieniężnych, co stwarza więcej okazji do korzystnej selekcji papierów.

W naszych badaniach koncentrujemy się na wysokiej jakości spółkach o solidnej pozycji konkurencyjnej, których akcje wyceniane są na atrakcyjnych, według nas, poziomach. Papiery tych spółek można znaleźć w segmentach rynku, które w danym momencie nie cieszą się przychylnością inwestorów lub których atuty nie zostały odkryte przez rynki.

Niektóre spółki cykliczne z sektora produkcji już skorzystały na poprawie nastrojów inwestorów w coraz lepszych warunkach gospodarczych. Dostrzegamy także szereg brytyjskich przedsiębiorstw przemysłowych, które zyskują na ożywieniu gospodarczym w Wielkiej Brytanii pomimo ciągłej niepewności wokół Brexitu. Wzrost gospodarczy w Europie może słabnąć, natomiast my szukamy potencjalnych możliwości wśród spółek z sektora dóbr konsumpcyjnych pierwszej potrzeby, które utrzymują zrównoważony wzrost na różnych etapach cyklu ekonomicznego.

W potencjalnie bardziej niepewnych warunkach rynkowych charakteryzujących się większą zmiennością i rosnącymi stopami procentowymi szczegółowe analizy akcji mogą być, według nas, skutecznym sposobem na odkrywanie lekceważonych lub niesprawiedliwie potraktowanych przez rynek europejskich spółek o małej kapitalizacji, które mogą pasować do naszej długofalowej wizji inwestycyjnej.

Ed Lugo, Starszy wiceprezes, zarządzający portfelami inwestycyjnymi