Goldman Sachs i UniCredit CAIB w roli Św. Mikołaja

W związku z przebiegiem emisji akcji PGE nasuwa się zasadnicze
pytanie: dlaczego ustalono cenę niższą niż akceptował rynek? Dlaczego
ostateczna pula akcji dla inwestorów indywidualnych wyniosła zaledwie
15 proc. oferty?

PGE (Polska Grupa Energetyczna S.A.) - dotychczas spółka skarbu
państwa - przeprowadziła emisję 260 mln akcji w ramach IPO i pozyskała
prawie 6 mld zł. Menadżerami oferty zostali Goldman Sachs
International i UniCredit CAIB Poland (oferujący). W transzy dla
inwestorów indywidualnych, w której przyjmowanie zleceń kończyło się
27.10.2009, złożono zapisy na 1,1 mld akcji na łączną kwotę 26 mld
zł.
Trzy dni później 30.10.2009 mijał termin składania zapisów przez
inwestorów instytucjonalnych - popyt z ich strony opiewał na kwotę 19
mld zł.
Inwestorom indywidualnym przydzielonych zostało 15 proc. emisji,
natomiast główna pula 85 proc. trafiła do inwestorów
instytucjonalnych. Zgłoszony ogromny popyt pokazuje, że ustalona cena
23 zł była znacznie poniżej wyceny spółki przez rynek. Innymi słowy
akcje PGE stały się towarem deficytowym.

W związku z przebiegiem oferty nasuwa się zasadnicze pytanie: dlaczego
ustalono cenę niższą niż akceptował rynek? Dlaczego ostateczna pula
akcji dla inwestorów indywidualnych wyniosła zaledwie 15 proc. oferty?
Dlaczego PGE znając olbrzymi popyt na akcje w transzy inwestorów
indywidualnych nie ustalił wyższej ceny emisyjnej dla inwestorów
instytucjonalnych (taką możliwość przewidywał prospekt)? Dlaczego dla
potrzeb budowania księgi popytu wśród inwestorów instytucjonalnych
ustalono orientacyjny przedział
cenowy od 17,50 złotych do 23,00 złotych, czyli poniżej oczekiwań
rynku co do wartości PGE? Jak to możliwe, że przygotowujący ofertę -
których celem jest osiągnięcie jak najwyższych wpływów z emisji -
rozminęli się in minus z wyceną PGE już na etapie bookbuilding-u?

O ile niższe wpływy PGE z emisji?
Można sporządzić szacuneko ile są mniejsze wpływy PGE z emisji akcji
niż mogłyby wynieść przy ustaleniu ceny na zasadzie równowagi
rynkowej. Kurs PGE z debiutu (planowanego na piątek 6.11.2009) należy
odnieść do ceny 23 zł z zapisów na akcje i uwzględnić zmianę rynku
(WIG20) tym czasie.
Z dużym prawdopodobieństwem, graniczącym z pewnością, ta różnica
wyniesie ponad 10 pkt. proc. - co oznacza mniejsze wpływy z emisji
akcji w przybliżeniu o 600 mln zł. To jest oczywiście szacunek - moim
zdaniem bardzo ostrożny - osobiście oczekuję większej różnicy PGE w
porównaniu do rynku w dniu debiutu.

Imienne zaproszenia po odbiór pieniędzy
Okazuje się, że przydział akcji inwestorom instytucjonalnym miał
uznaniowy charakter. Po zakończeniu procesu budowania księgi popytu,
PGE w porozumieniu z menedżerami oferty, dokonała uznaniowego wyboru
inwestorów instytucjonalnych, którzy byli uprawnieni do złożenia
zapisów na akcje w liczbie, którą wskazywało zaproszenie do złożenia
zapisu.
De facto PGE wraz z UniCredit CAIB Poland i Goldman Sachs
International dały prezent kolegom z funduszy i banków - przydzielili
im deficytowy towar spod lady, a publiczności został ogryzek w postaci
15 proc. oferty. Dodatkowo inwestorzy indywidualni by zakupić
jakikolwiek sensowny pakiet akcji musieli posiłkować się kosztownym
lewarowaniem. Prowizje i odsetki od udzielonych kredytów na akcje PGE
szacowane są na około 80 mln zł, publiczność chcąc zakupić zaledwie 15
proc akcji z emisji PGE musiała dodatkowo ponieść 80 mln zł kosztów -
inwestorzy instytucjonalni do których trafiło 85 proc. oferty musieli
jedynie mieć szczęście otrzymać ...imienne zaproszenie.
Mając na względzie powyższy szacunek zaniżonych wpływów z emisji,
prezent dla kolegów z branży - funduszy, banków i innych podmiotów
zapisujących się w transzy inwestorów instytucjonalnych, wyniósł około
500 mln złotych.

Autor Jarosław Supłacz jest analitykiem www.polandsecurities.com

Gazeta Finansowa 6 listopada 2009

do góry

no super najpierw opcje teraz PGE w nagrode ... ja pierdole kto rzadzi tym
krajem

do góry

NY wrote:
> no super najpierw opcje teraz PGE w nagrode ... ja pierdole kto rzadzi
> tym krajem
>
>
Miejmy chociaz nadzieje, ze z puli uznaniowej dostal pakiecik nasz Kaziu
Marcinkiewicz
wraz ze swoja Izabela. Jesli sie odpowiednio "zlewarowali" w Londynku to
beda teraz czesciej
w Wenecji bywac i jesc homary(takie duze raki).

f

do góry

NY pisze:
> no super najpierw opcje teraz PGE w nagrode ... ja pierdole kto rzadzi
> tym krajem
>
>

Odpowiedź:

Koalicja PO - PSL.

Chyba słyszałeś, że po ostatnich roszadach w rządzie i odsunięciu
Schetyny, głównym doradcą osamotnionego Tuska jest jego wierny druh z
Kongresu Liberalno-Demokratycznego Pan Krzysztof Bielecki, były Premier
a obecny Prezes PeKaO SA z grupy UniCredit który onegdaj dostał w nie
wyjaśnionych opinii publicznej do dziś okolicznościach 100 m mieszkanie
w wojskowej Kamienicy w samym centrum Warszawy od innego swego kolegi
(obecnego marszałka Sejmu - piastującego wtedy urząd ministra Obrony w
innym rządzie) .

PSL rządzi w remizach, a PO na "salunach" finansowych.

Swoja drogą, jak media jakiś czas temu podawały tą informację (o roli
Bieleckiego) , to myślałem że śnie. Jawnym tekstem, jak o czymś
naturalnym, w czołowych dziennikach Pomrocznej pisano, że Prezes
największego komercyjnego banku z kapitałem zagranicznym w Polsce jest
jednocześnie najbardziej wpływowym doradcą Premiera Polskiego Rządu i
nikt nie widzi w tym konfliktu interesów.

Tylko GPW zareagowała właściwie na tą informację i akcje PeKaO SA
następnego dnia z "niewiadomych powodów" wzrosły powyżej rynku. Więc
jednak ktoś to zauważył i właściwie zinterpretował.

do góry

Użytkownik "Jerzy Olszewski"

> ...po ostatnich roszadach w rządzie ... głównym doradcą ... Tuska jest ...
> Krzysztof Bielecki, ... obecny Prezes PeKaO SA z grupy UniCredit...

To wspaniała wiadomość.
Służby specjalne miały badać sprawę opcji, może po prostu Bielecki sam
opowie Tuskowi dokładnie jak to wyglądało w jego banku i służby już nie będą
do tego potrzebne.

:)))))))))))))

do góry

No tym razem Jarek Supłacz popłynąl. Z dawnej przeniliwosci wiele nie został

> W zwi=B1zku z przebiegiem emisji akcji PGE nasuwa si=EA zasadnicze
> pytanie: dlaczego ustalono cen=EA ni=BFsz=B1 ni=BF akceptowa=B3 rynek?


Bo przy kazdej prywatyzacji lub sprzedazy akcji, trzeba ustalic jakąś cenę. I
zawsze jest to ryzyko, ze "mozna bylo wiecej", ale też ryzyko, ze po
"przegięciu" nie zostanie ona objęta, bo bedzie za drogo.
Jak świat światem nie było na to mocnych.
Wyglada na to, ze wszelkie IPO, ktore debiutują wyżej to wałek. Taki
ogólnoświatowy. Szczególnie podczas hossy :)


Nasuwa się pytanie, KTO ZA TYM WSZYSTKIM STOI ;)

--
Wysłano z serwisu Usenet w portalu Gazeta.pl -> http://www.gazeta.pl/usenet/

do góry

"NY" <a...@o...eu> wrote in message
news:hd5c3m$oph$1@nemesis.news.neostrada.pl...
> no super najpierw opcje teraz PGE w nagrode ... ja pierdole kto rzadzi tym
> krajem
>
>

supłacz ?

do góry

GZ pisze:
> No tym razem Jarek Supłacz popłynąl. Z dawnej przeniliwosci wiele nie został
>
>> W zwi=B1zku z przebiegiem emisji akcji PGE nasuwa si=EA zasadnicze
>> pytanie: dlaczego ustalono cen=EA ni=BFsz=B1 ni=BF akceptowa=B3 rynek?
>
>
> Bo przy kazdej prywatyzacji lub sprzedazy akcji, trzeba ustalic jakąś cenę. I
> zawsze jest to ryzyko, ze "mozna bylo wiecej", ale też ryzyko, ze po
> "przegięciu" nie zostanie ona objęta, bo bedzie za drogo.
> Jak świat światem nie było na to mocnych.
> Wyglada na to, ze wszelkie IPO, ktore debiutują wyżej to wałek. Taki
> ogólnoświatowy. Szczególnie podczas hossy :)
>
>
> Nasuwa się pytanie, KTO ZA TYM WSZYSTKIM STOI ;)
>

Kto, jak kto, ale Ty chyba wiesz kto za tym stoi. Przecież ten schemat
powtarzany jest w różnych wariantach od 10 lat. Darmowe obiady dla
banków - w kilka dni kilkaset milionów - bez ryzyka.

Tak jest zawsze, gdy ten , kto sprzedaje , sprzedaje nie swoje. To są
właśnie te dwa różne systemy walutowe, tak ładnie opisane w "Misiu".
Stać nas - jesteśmy bogaci.

Jak byś słownikowo nazwał "Sprzedawanie nie swojej własności po znacznie
zaniżonej cenie" ?

Ja na użytek dyskusji na grupie z XXL nazwałem to paserstwem. Wydaje mi
się to tylko trochę przesadzone na potrzeby polemiki, bo oczywiście
purysta doda, że brakuje w tej definicji słowa "pochodzącego z
kradzieży", ale czy osądzony zabór mienia znacznej wartości dokonany na
szkodę jednej osoby tak bardzo różni się od nieosądzonego zaboru mienia
znacznej wartości dokonanego na szkodę dużej zbiorowości ?

do góry

Załóżmy, że mam stację benzynową i 100mln ton Pb95.
Na okolicznych stacjach jest po 4,20.
Ustalam cenę na 3,80 -- robią się kolejki i towar szybciej wlewa się do aut niż
wlewa do zbiornika.

Pytanie: ile bym sprzedał, gdybym cenę ustalił na 4,20?

do góry