Stopy procentowe w USA wciąż niskie, pieniądz coraz droższy

Przeczytaj także: Co zrobi Fed?

Choć tempo wzrostu PKB w Stanach Zjednoczonych w trzecim kwartale 2013 r. wyniosło imponujące 4,1 proc., to jednak prognozy Fed są bardzo umiarkowane, a zagrożeń nie brakuje. To właśnie okres wycofywania się z ilościowego luzowania oraz przechodzenie do fazy zaostrzania polityki pieniężnej może być najbardziej burzliwym i niebezpiecznym etapem pływania po nieznanych wodach. Na razie ich fale robią zamieszanie na rynkach emerging markets i surowcowych, jednak mogą dotknąć również sfery realnej gospodarki i to w znacznie większym niż dotąd zakresie. Jeden z już teraz widocznych mechanizmów, za pośrednictwem którego ten wpływ może się ujawnić, jest wzrost rentowności obligacji skarbowych, stanowiących punkt odniesienia dla kosztów kredytu. Wskutek samych tylko oczekiwań, a następnie zapowiedzi rozpoczęcia ograniczania programu skupu papierów dłużnych, rentowność amerykańskich obligacji dziesięcioletnich poszła w górę z 1,46 proc. w lipcu 2012 r. do nieco powyżej 3 proc. w grudniu ubiegłego roku. Oznacza to wzrost o ponad 100 proc. Trudno przewidzieć, jak daleko ta tendencja zaprowadzi ceny obligacji, jednak jej wpływ na rynkowy koszt pieniądza jest oczywisty i bezpośredni. Można przypuszczać, że prędzej czy później rentowność dziesięciolatek dotrze do poziomu sprzed globalnego kryzysu finansowego. Wówczas przez kilka lat trzymała się w przedziale 4-5 proc. To zaś dawałoby jeszcze znaczne pole do zwyżki, która nie pozostałaby bez wpływu na oprocentowanie kredytów i aktywność gospodarczą przedsiębiorców.

Jak szybko się tam znajdzie, będzie zależało od działań i zapowiedzi Fed, a na nie wpływ będzie miała sytuacja w gospodarce. Jednak na zjawiska na rynkach niebagatelny wpływ mają oczekiwania inwestorów. Istnieje więc zagrożenie, że niezależnie od tego co zrobi i powie rezerwa federalna, zjawiska zachodzące na rynkach i ich przełożenie na gospodarkę mogą wymknąć się spod kontroli Fed. Być może namiastkę tego obserwujemy od kilkunastu miesięcy. Mimo nienaturalnie niskich oficjalnych stóp procentowych i zapowiedzi ich utrzymania na tym poziomie przez dłuższy czas, rynkowy koszt pieniądza idzie w górę. Można się spodziewać, że to właśnie ten mechanizm będzie prawdziwym weryfikatorem siły amerykańskiej gospodarki.