Inwestowanie na giełdzie: analiza spółki Orbis

Przeczytaj także: Inwestowanie na giełdzie: analiza spółki Ambra

Orbis S.A. jest wyłącznym licencjodawcą marek Accor w 16 krajach Europy Środkowo-Wschodniej. Na dzień bilansowy w ramach umowy franczyzy funkcjonowało 37 hoteli (4 102 pokoje), natomiast w ramach umów o zarządzanie działało łącznie 13 hoteli (1 791 pokoi).

Ponadto spółce Orbis S.A., jako generalnemu franczyzobiorcy, przyznane zostało prawo do prowadzenia i rozbudowy sieci hoteli apartamentowych (aparthotels) działających pod następującymi markami Adagio: Aparthotels Adagio, Aparthotels Adagio Access oraz Aparthotels Adagio Premium. Orbis S.A. uprawniony jest do rozwoju sieci Adagio zarówno za pośrednictwem hoteli własnych, jak również poprzez przyznawanie podmiotom trzecim praw w tym zakresie na podstawie umów zarządzania, subfranczyzy lub licencji. Generalna Umowa Franczyzy zawarta została w październiku 2017 roku na okres 15 lat z możliwością przedłużenia na kolejne 5 letnie okresy i obejmuje 8 następujących krajów: Polskę, Czechy, Węgry, Rumunię, Serbię, Estonię, Łotwę oraz Litwę. Na dzień bilansowy Orbis S.A. nie posiadał jeszcze hoteli własnych, franczyzowych oraz w zarządzaniu pod markami Adagio.

Analiza fundamentalna

1. Iloczyn wskaźników C/Z oraz C/WK niższy niż 22,5
   Spółka jest droga pod względem wskaźników wyceny, iloczyn wynosi 45,70. Wartość nie odbiega jednak znacząco od średniej dla sektora. Ocena: 2,5
2. Wzrost zysków
   Średni roczny zysk netto za ostatnie 3 lata wynosi ok. 207 mln zł, gdzie 6 lat temu spółka generowała średnio zaledwie 41 mln zł zysku rocznie. Wzrost o ponad 400% robi spore wrażenie. Ocena: 5
3. Stabilny akcjonariat
   W rękach "twardego akcjonariatu" znajduje się około 79% akcji z czego około 53% posiada francuska grupa hotelowa Accor, a pozostałą część OFE AVIVA BZ WBK, OFE Nationale-Nederlanden oraz OFE MetaLife. Ocena: 5
4. Polityka dywidendowa
   Spółka wypłaca dywidendy od 2002 r. z kilkuletnią przerwą w latach 2009-2011 (12 płatności łącznie!). Stopa dywidendy nie jest jednak na zachwycającym poziomie, średnia wynosi 2,13%, a najwyższa miała miejsce w 2013 roku tj. 4,4%. Ocena: 5
5. Dobra kondycja finansowa
   Wskaźnik płynności bieżącej wynosi 1,82, natomiast zadłużenie długoterminowe w stosunku do kapitału obrotowego ma wartość 104%, a więc nieco wyżej niż dopuszczalny poziom. Ocena: 4
6. Czy profil działalności jest zrozumiały
   Tak, spółka jest operatorem hoteli. Ocena: 5
7. Rentowność kapitałów
   Wskaźniki ROE i ROA stabilnie rosną z roku na rok. Wskaźnik ROE spółki (11,17%) odbiega nieco od średniej z sektora (15,4%), natomiast rentowność aktywów jest o ok. 1,7% ponad sektor, który uzyskuje 6,22%. Ocena: 4
8. Czy planowane są emisje akcji lub zwiększanie zadłużenia
   Brak planów emisyjnych - zarówno akcji jak i obligacji. Ocena: 5
9. Poziom zadłużenia nie powinien przekraczać 50% kapitałów własnych spółki
   Zadłużenie około 40% kapitałów własnych nawet po dwóch emisjach obligacji w latach 2015 i 2016. Spółka utrzymuje zadłużenie na bezpiecznym poziomie. Ocena: 5
10. Silna marka / rozpoznawalny produkt / ekspansja na rynki zagraniczne
    Hotele takie jak Novotel, Mercure, ibis czy Sofitel są znane nie tylko w Polsce, ale także w Czechach, Rumunii i na Węgrzech oraz w pozostałych krajach Europy Środkowo-Wschodniej. Ponadto spółka idzie w ślady zachodnich firm z branży i coraz śmielej wchodzi w system franczyzowy oraz zarządzanie hotelami, zamiast kupując własne nieruchomości. Ocena: 4

Średnia arytmetyczna ocen: 4,45
Fundamentalnie jest to jedna z lepszych spółek na GPW charakteryzująca się dynamicznym wzrostem zysków oraz długoterminową polityką dywidendową. Spółka posiada znane marki oraz korzysta ze wsparcia know-how swojego głównego akcjonariusza – grupy hotelowej Accor (2 mld EUR przychodów i 500 mln EUR zysku rocznie). Istnieje oczywiście ryzyko pełnego wykupienia udziałów przez potentata z Francji i ściągnięcie spółki z parkietu, ale przy obecnej cenie akcji koszt takiego wykupu waha się w granicach 2,4-2,5 mld PLN, a więc nawet dla takiej spółki jak Accor – bardzo dużo.

Analiza techniczna

[Ważne: dane na wykresach aktualne na dzień 22.02.2018 r.]

Kurs akcji spółki Orbis pokonał historyczne szczyty z hossy 2007 roku. Czy to już zbyt drogo by kupić akcje tej firmy? Dla sprawdzenia umieściłem na wykresie wartości wskaźnika cena/zysk w 2007 roku oraz przy obecnym kursie i wynikach. Jak się okazuje cena akcji ma jeszcze ponad 100% „zapasu” aby można było nazwać ją przewartościowaną tak jak w roku 2007. Warto zauważyć, że cena akcji jest od kilku lat w silnym trendzie wzrostowym, a przed wybiciem kolejnych szczytów zazwyczaj koryguje poprzedni wzrost (prostokąty).

W ujęciu tygodniowym można bardzo dokładnie nakreślić kanał cenowy w jakim porusza się cena akcji. Obecnie cena znajduje się w okolicy górnej granicy kanału co oznacza zbliżającą się korektę do poziomu około 95 zł lub nawet 89 zł. Te okolice mogą stanowić dobry moment do zakupu patrząc na wykres z perspektywy czasu.

Wykres dzienny bardzo dokładnie wskazuje strefę wsparcia, która może nam posłużyć jako pomoc w zakupie akcji tej spółki po korzystnej cenie. Powrót do tej strefy i wygenerowanie w niej dodatkowego sygnału np. w postaci wzrostowej formacji świecowej, będzie doskonałą okazją do nabycia pakietu akcji. W tej chwili istnieje duże prawdopodobieństwo korekty, potwierdza to tworząca się formacja podwójnego szczytu i dywergencja ceny ze wskaźnikiem RSI.

Podsumowanie w trzech zdaniach

Spółka bardzo mocna fundamentalnie i znajdująca się w długoterminowym trendzie wzrostowym, czyli krótko mówiąc – marzenie każdego inwestora. Zarząd bardzo dobrze realizuje strategię spółki, kładąc coraz większy nacisk na gastronomię i obsługę w hotelach, odchodzi też z modelu assets-heavy w kierunku assets-light (czyli zarządzanie hotelami i franczyza hoteli). Technicznie spółka również wygląda bardzo dobrze i w ciągu ostatnich miesięcy pobiła historyczne szczyty.

Krzysztof Strauchmann,