USA: rentowność obligacji gwałtownie wzrosła

Przeczytaj także: Uwaga na ceny towarów

Czy jednak nasz rynek podda się hurraoptymistycznym nastrojom? Tu można mieć wątpliwości. W Ameryce nic jeszcze takiego się nie stało, co skłaniałoby do zweryfikowania ostrożnego nastawienia. Wczorajsza zwyżka nastąpiła przy bardzo niewielkiej aktywności inwestorów, co znacznie zmniejsza jej znaczenie. Struktura obrotów jest zresztą bolączką amerykańskiej giełdy od miesięcy. Aktywność inwestorów zwiększa się w trakcie zniżek, maleje podczas wzrostów. To jest element charakterystyczny dla trendu spadkowego.

Nie dostaliśmy też jednoznacznej odpowiedzi na pytanie o nastroje. Chodzi tu o to, jak inwestorzy reagują na pojawiające się informacje. Wczoraj była szansa, że dostaniemy cenną wskazówkę, bo ważne dane, jakimi były wiadomości z rynku wtórnego nieruchomości, były niejednoznaczne. Sprzedaż zaskakująco wzrosła, ale ceny domów załamały się. Były najniższe od blisko 4 lat, a dynamika spadku najwyższa od początku zbierania takich danych w 1968 r. Takie dane oznaczają, że Amerykanie nie chcą czekać na wyższe ceny, tylko zaczynają akceptować te, jakie są na rynku. To trochę nowa sytuacja w porównaniu z tą z ostatnich miesięcy. Wtedy raczej nie było chętnych do kupna po wciąż wysokich cenach. Biorąc pod uwagę, że to od wartości domów zależy wielkość majątków Amerykanów, a od nich skłonność do wydawania pieniędzy, wczorajsze dane nie były korzystne. Jednak ich wydźwięk zneutralizowało 4-krotne podwyższenie oferty przez JP Morgan na kupno udziałów w Bear Stearns. Trudno przesądzić, jak bez tego wypadłaby wczorajsza sesja. Tę informację poznaliśmy wcześniej niż sprzedaż domów i to ona „ustawiła” nastroje na wczorajszą sesję.

Poniedziałkowe notowania w USA przyniosły pokaźny skok rentowności 10-latek. Podniosła się aż o 19 pkt bazowych, do 3,52%. Zarówno na wykresie rentowności 10-latek, jak i S&P 500, są widoczne pozytywne dywergencje. W analizie technicznej są to zapowiedzi odwrócenia trendu. Oznaczałoby to wzrost w niedalekiej przyszłości zyskowności obligacji i kursów akcji. Jednocześnie taki scenariusz może wydawać się sprzeczny. Przy prognozach spadku zysków amerykańskich firm w I połowie tego roku, większa atrakcyjność rynku długu, która następowałaby dzięki wyższej dochodowości, byłaby niekorzystnym czynnikiem. Tym bardziej, że rentowność długoterminowych papierów znajduje odbicie w koszcie finansowania kredytów hipotecznych. W tym sensie sytuacja na rynku obligacji rzutuje na przełożenie obniżek stóp procentowych na rynek nieruchomości. Z tych powodów będziemy przyglądać się uważnie sytuacji na rynku papierów skarbowych.

W sumie więc nie oczekujemy przełomu ani na naszym rynku, ani na światowych parkietach. Nie ma wątpliwości, że perspektywa kontynuacji zniżek, po tym, jak jeszcze kilka dni temu stały się znów bardzo realne, odsunęła się. Jednak wciąż nie widać fundamentalnych przesłanek do trwałego ruchu w górę. Wciąż słabiej od rynków rozwiniętych powinny wypadać emerging markets, na których postrzeganiu waży pogorszenie sytuacji na rynku surowców. Potwierdziły to dane o przepływach kapitału za poprzedni tydzień, kiedy drugi raz z rzędu rynki wschodzące odnotowały odpływ środków.

Najważniejsze wydarzenia z 21 i 24 marca 2008 r.:

• Bazowa inflacja CPI w Polsce w lutym wyniosła 2,5%
• Sprzedaż domów na rynku wtórnym w USA wyniosła w lutym 5,03 mln sztuk, ale ceny domów spadły najbardziej od ponad 40 lat (o 8,2% r/r)

Dziś na rynkach

• Indeks cen domów w USA S&P/Case Shiller za styczeń
• Styczniowa sprzedaż detaliczna w Kanadzie
• Marcowy wskaźnik nastrojów konsumentów Conference Bard

Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w niniejszym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji.