Ocena projektu gospodarczego - przychody wymagalne

Przeczytaj także: Ocena ekonomicznej efektywności inwestycji

Roszczenia urzędu podatkowego oraz banku są znane i wynoszą odpowiednio: Tax = 38% oraz kb = 15%.

W wypadku akcjonariuszy musimy wykonać następujący rachunek: ke = (3/4) x ka + (l/4) x ku = (3/4) x 0,32+ (1/4) x 0,14 = 0,275, czyli koszt obsługi kapitału własnego wynosi 27,5%.

Znając koszt obsługi kapitału obcego, czyli kb = 15%, oraz koszt obsługi kapitału własnego, czyli ke = 27,5%, można obliczyć średni ważony koszt kapitału, czyli WACC. A zatem: WACC = wb x (1-Tax) x kb + we x ke = 0,6 x (1-0,38) x 15 + 0,4 x 27,5 = 5,58% + 11% = 16,58%.

Przyjmujemy więc, że WACC = 0,1658. Z tego wyniku skorzystamy nieco później, a mianowicie przy ocenie profilu strumienia pieniężnego.

Teraz trzeba ustalić kwoty roszczeniowe, a także należy określić zmiany w dwóch funduszach: amortyzacyjnym oraz umorzeniowym.

Na koniec pierwszego roku kwotę roszczeniową stanowi 100 tys. EUR, którą należy rozliczyć następująco:

• akcjonariusze — 100 000 x we x ke = 100 000 x 0,4 x 0,275 = 11 000 EUR,
• banki — 100 000 x wb x kb = 100 000 x 0,6 x 0,15 = 9000 EUR.

W wypadku urzędu podatkowego podstawą naliczania nie może być 100 tys. EUR, lecz kwota wynikająca z funduszu amortyzacyjnego. Tworzenie tego funduszu opiera się na założeniach uwzględnionych w projekcie.
Przyjęto, że fundusz należy tworzyć tzw. metodą odpisów przyspieszonych. Okres rozliczeniowy projektu obejmuje N = 5 lat, a to oznacza, że zaangażowanie w projekcie środki trwałe powinny ulec całkowitej deprecjacji po:

• 1/2 x N x (N + 1) = 1/2 x 5 x (5 + 1) = 15
  latach.

W okresie pierwszych pięciu lat odpisy na fundusz amortyzacyjny obliczamy następująco:

n = 1
1/15 x (N – n + 1) x 100 000 = 1/15 x (5 – 1 + 1) x 100 000 = 33 333 EUR,

n = 2
1/15 x (N – n + 1) x 100 000 = 1/15 x (5 – 2 + 1) x 100 000 = 26 667 EUR,

n = 3
1/15 x (N – n + 1) x 100 000 = 1/15 x (5 – 3 + 1) x 100 000 = 20 000 EUR,

n = 4
1/15 x (N – n + 1) x 100 000 = 1/15 x (5 – 4 + 1) x 100 000 = 13 333 EUR,

n = 5
1/15 x (N – n + 1) x 100 000 = 1/15 x (5 – 5 + 1) x 100 000 = 6667 EUR,

Wspomniano, że podstawą naliczania podatku jest wielkość funduszu amortyzacyjnego. W istocie rzeczy powinna to być różnica między wielkością funduszu a księgową wartością zysku netto powiększoną o kwotę odpisu umorzeniowego. Zyskiem netto jest kwota przynależna akcjonariuszom czyli 11 tys. EUR. Wielkość rocznego odpisu wynosi 20 tys. EUR, gdyż 100 000/5 = 20 000 EUR, co wynika z przyjętej metody liniowej. Oznacza to, że po każdym okresie zadłużenie zmniejsza się dokładnie o 20 tys. EUR.

Po pierwszym roku podatek do zapłacenia opiewa na kwotę: [(11 000 + 20 000) – 33 333] x Tax/(1 – Tax) = -1430 EUR

Mamy zatem do czynienia ze stratą pieniężną.