Akcje PGE: nowa emisja zwiększy płynność

Przeczytaj także: Akcje PGE: czy to opłacalna inwestycja?

„Stabilna perspektywa ratingu PGE S.A. może zostać zmieniona na pozytywną w średnim okresie, jeśli podwyższeniu kapitału będzie towarzyszyć postęp w integracji Grupy, optymalizacja kosztów operacyjnych i zmniejszenie strukturalnego podporządkowania zadłużenia Spółki”, stwierdził Arkadiusz Wicik, Dyrektor w dziale energetycznym agencji Fitch. „Potencjalna zmiana perspektywy ratingu będzie również zależała od długoterminowych planów inwestycyjnych Grupy PGE (w skład której wchodzi PGE S.A. i jej spółki zależne) na lata 2013-2015 i sposobu ich finansowania.”

Przewidywane wpływy z emisji nowych akcji (stanowiących 15% udziałów w Spółce) rzędu prawie 6 mld zł (około 1,4 mld euro) – znacząco poprawią pozycję płynności PGE. Środki pozyskane z emisji akcji zwiększą również elastyczność finansową PGE w zakresie utrzymania przez Grupę dźwigni finansowej (zadłużenie netto/EBITDA) poniżej poziomu 2,5 (uważanego przez PGE za maksymalny w średnim okresie), pomimo planowanego znacznego zwiększenia zadłużenia w celu współfinansowania znaczących wydatków inwestycyjnych do roku 2012.

Zdaniem agencji Fitch, po emisji akcji Grupa będzie miała czasowo nadwyżkę środków pieniężnych przewyższającą zadłużenie, ponieważ jej zadłużenie netto na koniec sierpnia 2009 wyniosło 4,3 mld zł. Z tego względu, według szacunków Fitch, PGE będzie miało jedną z najniższych dźwigni finansowych na koniec 2009 roku wśród wszystkich europejskich spółek energetycznych ocenianych przez agencję. Dzięki temu PGE będzie w bardzo dobrej sytuacji finansowej przed rozpoczęciem znaczącego programu inwestycyjnego planowanego na lata 2010-2012, kiedy to wolne przypływy pieniężne będą ujemne według prognoz Fitch. Przewiduje się, że roczne wydatki inwestycyjne wraz z akwizycjami wyniosą średnio 9,7 mld zł w latach 2009-2012, co oznacza duży wzrost w stosunku do średniego poziomu 4,1 mld zł w okresie 2006-2008.

PGE planuje przeznaczyć większość środków uzyskanych z IPO – około 4,5 mld zł - na współfinansowanie programu inwestycyjnego w latach 2009-2012, o łącznej wartości 39 mld zł. Pozostałe 1,5 mld zł zostanie przeznaczone na zakup od Skarbu Państwa mniejszościowych pakietów akcji w istotnych spółkach zależnych PGE.

Fitch uważa, że poprawiona dzięki emisji akcji pozycja płynności PGE w dużej mierze zmniejsza ryzyko płynnościowe i finansowe związane z niektórymi kredytami bankowymi zaciągniętymi przez PGE Elektrownia Bełchatów S.A. (PGE EB), jedną z głównych spółek wytwarzających energię w Grupie, w celu współfinansowania budowy nowego bloku energetycznego o mocy 858MW, której zakończenie planowane jest na koniec 2011 roku. PGE EB prowadzi rozmowy z bankami kredytującymi dotyczące zarzucanego przez banki naruszenia warunków umów finansowania od września 2008 roku. Jeżeli banki zażądają wcześniejszej spłaty tych kredytów (o wartości 1,1 mld zł) to, poprzez klauzule cross default, może to doprowadzić do wcześniejszej spłaty około 2,6 mld zł zadłużenia, co stanowi około 40% całkowitego zadłużenia Grupy na koniec czerwca 2009. Podwyższenie kapitału również zmniejszy ryzyko finansowania nowego bloku energetycznego, ponieważ niewykorzystane środki w ramach istniejących umów kredytowych pozostają niedostępne ze względu na zarzucane naruszenie warunków umów.

Oprócz kwestii kredytów PGE EB, pozycja płynności Grupy na koniec sierpnia 2009 była na odpowiednim poziomie. Krótkoterminowe zadłużenie wynosiło 1,5 mld zł wobec środków pieniężnych na poziomie 2 mld zł. Ponadto, Grupa posiadała niewykorzystane, ale zagwarantowane źródła płynności o zapadalności powyżej 12 miesięcy i o wartości 1,1 mld zł na koniec czerwca 2009, wyłączając kredyty PGE EB. PGE planuje emisję euroobligacji o wartości co najmniej 500 mln euro w ciągu najbliższych 6 miesięcy w celu współfinansowania programu inwestycyjnego oraz wydłużenia profilu zapadalności długu.

Fitch podaje, że PGE jest drugą grupą energetyczną po spółce ENEA S.A., która zwiększy kapitał poprzez emisję akcji w ramach IPO. Kolejna duża państwowa grupa Tauron Polska Energia S.A. planuje wykorzystać rynek akcji i planuje IPO w drugim kwartale 2010 w celi sfinansowania swoich inwestycji.