Wyniki spółek giełdowych I kw. 2010

Przeczytaj także: Wyniki spółek giełdowych IV kw. 2009

Zagregowany wynik netto przedsiębiorstw notowanych na warszawskim parkiecie za pierwsze trzy miesiące tego roku okazał się o 5,09 mld zł lepszy niż rok wcześniej i wyniósł 8,27 mld zł. Przychody ze sprzedaży polskich spółek wzrosły o 6,6 proc., zyski operacyjne o 18 proc., a zyski netto aż o 160 proc. w stosunku do I kw. 2009 r.

Przy analizie wyników finansowych pierwszego kwartału 2010 r. należy zwrócić uwagę na stosunkowo niską bazę porównawczą. Na początku 2009 r. spółki odczuwały już wpływ ogólnoświatowego spowolnienia gospodarczego, a w rachunkach wyników widoczny był efekt tzw. niesymetrycznych opcji walutowych. Ceny surowców, głównie ropy naftowej, były na bardzo niskich poziomach, zmuszając spółki paliwowe do przeszacowania wartości swoich zapasów. Aby dostrzec, jak duży był wpływ tych czynników, warto przeanalizować strukturę tegorocznych wyników. Dynamika zysku netto na poziomie 160 proc. wygląda imponująco, ale towarzyszył jej jedynie 18 proc. wzrost zysków operacyjnych. Tak duże rozbieżności sugerują, że w znaczącym stopniu to działalność finansowa była motorem wzrostu zysków w I kwartale 2010 r.

Wyniki zgodne z oczekiwaniami analityków zaprezentowała większość banków notowanych na polskim parkiecie. Największe polskie banki, PKO BP oraz Pekao SA, zarobiły w I kwartale odpowiednio 720 mln zł oraz 603 mln zł. Wynik PKO BP był nieznacznie wyższy niż konsensus rynkowy, wynoszący 690 mln zł. Kolejny raz bank pozytywnie zaskoczył kosztami niższymi od szacunków analityków. Zyski Pekao SA w I kwartale okazały się o niecałe 2 proc. niższe od konsensusu rynkowego wynoszącego 619 mln zł. Niższy od oczekiwań wynik prowizyjny został zrekompensowany przez wyższy wynik handlowy. BZ WBK w minionym kwartale zarobił na czysto 233 mln zł. Pomimo podwojenia rezultatów sprzed roku, taki wynik był zgodny z oczekiwaniami. Również wyższe niż przed rokiem zyski odnotował BRE, kończąc kwartał z wynikiem 115 mln zł, czyli 4 mln zł więcej od konsensusu rynkowego.

Miniony kwartał przyniósł znaczną poprawę wyników spółek z sektora paliwowego. Pomogły wzrosty cen ropy i gazu oraz rosnące wolumeny sprzedaży. Zysk netto PGNiG wyniósł 987 mln zł – w porównaniu do 338 mln zł straty sprzed roku. Pomimo poprawy, wynik PGNiG był negatywnym zaskoczeniem dla analityków rynkowych spodziewających się zysków na poziomie 1 137 mln zł. PKN Orlen wypracował 593 mln zł zysku netto w I kwartale 2010 r., czyli 1,6 mld zł więcej niż przed rokiem. Należy podkreślić, że większość tej znaczącej poprawy spółka zawdzięcza przeszacowaniu w górę wartości posiadanych zapasów ropy naftowej. Bardzo podobnie można podsumować wyniki Lotosu. 25 mln zł zysku netto to znacznie lepszy wynik niż przed rokiem, ale znacząco gorzej od oczekiwań rynku.

Pomimo niesprzyjającej pogody, która znacząco utrudniała prace, miniony kwartał był stosunkowo udany dla spółek giełdowych z sektora budowlanego. Na wyróżnienie zasługuje Mostostal Warszawa, który wypracował zysk netto na poziomie 18,6 mln zł, wyższy o 18 proc. od konsensusu rynkowego. Dzięki znacząco wyższym przychodom spółce PBG udało się pobić oczekiwania analityków. 17,8 mln zł zysku netto to 70 proc. więcej niż się spodziewano. Polimex Mostostal pierwsze trzy miesiące tego roku zakończył z wynikiem 16,8 mln zł, zgodnie z oczekiwaniami rynku.

Wyniki pierwszego kwartału w większości przypadków należy uznać za dobre. Ponad 60 proc. spółek zwiększyło swoje zyski w porównaniu do roku poprzedniego. Po trzech pierwszych kwartałach 2009 r., charakteryzujących się ujemną dynamiką zysków pośród polskich spółek giełdowych, ostatnie dwa to silne odbicie i poprawa wyników finansowych dla znakomitej większości przedsiębiorstw notowanych na GPW. Tendencja ta powinna się utrzymać także w następnych kwartałach.

Źródła danych: obliczenia własne, Bloomberg, Parkiet, Puls Biznesu.

Autor: Robert Burdach, Analityk Akcji Union Investment TFI