Skarbowe papiery wartościowe 04.07-11.07.2011

Przeczytaj także: Skarbowe papiery wartościowe 27.06-04.07.2011

Naszym zdaniem nie ma potrzeby, aby na początku tygodnia NBP przeprowadzał absorbującą operację dostrajającą. Na rynku pieniężnym stawki depozytowe O/N mogą utrzymywać się w okolicach 4,25%-4,50%.

Na rynku stopy procentowej najważniejszym czynnikiem determinującym zmiany notowań jest silny wzrost awersji do ryzyka w Europie. W zeszłym tygodniu nastroje dodatkowo pogorszyły obniżki ocen ratingowych Grecji i Portugalii. W efekcie EBC musiał wydać specjalną decyzję, żeby portugalskie skarbowe papiery mogły być przyjmowane jako zabezpieczenia w ramach operacji zasilających (rentowności papierów zbliżają się do psychologicznych 20%). Dodatkowo pojawiły się obawy o sytuację Włoch, co nieoficjalnie ma być tematem spotkania ministrów finansów strefy euro w tym tygodniu.

Ważnym wydarzeniem w tym kontekście będzie publikacja stress-testów w piątek. Według szacunków agencji Moody's nawet jedna trzecia z 91 badanych europejskich banków (około 65% sumy aktywów sektora bankowego strefy euro) może mieć trudności z pozytywnym przejściem testów. Wyniki będą ogłoszone 15 lipca (już praktycznie po zakończeniu sesji europejskiej).

W zeszłym tygodniu widać było nieznaczny wzrost rentowności SPW na dłuższym końcu krzywej dochodowości (średnio o 3 pb). Wspomniana awersja do ryzyka może powodować dalszą przecenę dłuższych obligacji w najbliższych dniach.

Naszym zdaniem rentowności polskich SPW mogą na koniec tygodnia utrzymywać się na poziomie 4,85% dla OK0713, 5,40% dla PS0416 i 5,85% dla DS1020. Potencjał do ewentualnych spadków cen będzie ograniczała korzystna sytuacja popytowo-podażowa na rynku SPW.

Przy bardzo ograniczonej podaży w najbliższych miesiącach 25 lipca wykupione zostaną zapadające obligacje OK0711 o wartości 9,2 mld PLN.

W tym tygodniu na rynku pierwotnym odbędzie się tylko jednak aukcja. W poniedziałek Ministerstwo Finansów odkupowało bony skarbowe zapadające w sierpniu o wartości 5,6 mld PLN. Ostatecznie odkup objął papiery za 0,72 mld PLN. Rentowność została ustalona na 4,30%. Pierwsza regularna aukcja obligacji DS1021 o wartości 1,0-3,0 mld PLN zostanie przeprowadzona w przyszły czwartek (21.07).

Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w niniejszym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji.