Rentowność obligacji dziesięcioletnich w dół

Przeczytaj także: Sprzedaż obligacji skarbowych VI 2012

Za przesadzone można uznać opinie, że nasze obligacje cieszą się tak dużym powodzeniem wśród zagranicznych inwestorów, gdyż polskie finanse i gospodarka są w coraz lepszym stanie. To czynnik sprzyjający dokonywanym przez nich zakupom. Trzeba jednak zauważyć, że równie dynamiczny spadek rentowności notują papiery dłużne większości krajów naszego regionu, w tym węgierskie. A w przypadku Węgier trudno mówić o stabilności gospodarczej i finansowej. Z tej obserwacji wynika, że mamy do czynienia z rajdem zagranicznego kapitału na nasze rynki w poszukiwaniu wyższych stóp zwrotu niż oferowane przez papiery uważane za bezpieczne przystanie. Jeśli mamy do czynienia z mechanizmem carry trade, to nie na skalę polską, lecz regionalną. To zaś nakazuje ostrożność w ocenie rynkowych tendencji i prognozowaniu przyszłości. W przypadku, gdy sytuacja na rynkach finansowych ulegnie pogorszeniu, choćby w związku wciąż nierozwiązanymi problemami państw południa Europy i chęć ponoszenia ryzyka wyparuje, możemy mieć do czynienia z gwałtownym odpływem inwestorów z naszego regionu. W takich zaś przypadkach najczęściej najbardziej „poszkodowanym” jest najbardziej płynny rynek polski. O ile takie zjawisko nie stanowi istotnego zagrożenia dla naszych finansów, to może spowodować zawirowania na rynku walutowym. Obserwowaliśmy je w postaci dynamicznego osłabienia złotego w maju 2012 roku, a wcześniej w znacznie większej skali we wrześniu i październiku 2011 roku. W obu przypadkach te zawirowania poprzedzała wyprzedaż polskich obligacji. Ujemne saldo kupna i sprzedaży naszych obligacji przez inwestorów zagranicznych w maju świadczy o tym, że mamy do czynienia z kapitałem o dużym stopniu mobilności.

Na to, jakie mogą być konsekwencje jego bardziej trwałego i zdecydowanego odwrotu z naszego rynku, wskazują wydarzenia, jakie miały miejsce od sierpnia 2008 do stycznia 2009 roku. Wówczas ujemne saldo zagranicznych inwestycji w nasze obligacje utrzymywało się przez pięć kolejnych miesięcy. W tym czasie nastąpiło dynamiczne, sięgające niemal 50 proc. osłabienie złotego. Prawdopodobieństwo powtórzenia się takiego scenariusza jest niewielkie, ale o niebezpieczeństwie warto pamiętać. Ogniska kryzysu na rynkach finansowych jeszcze nie wygasły.