Spółki giełdowe: akcje firm windykacyjnych w górę

Przeczytaj także: Wycena polskich spółek - analiza fundamentalna

Pierwsze miesiące 2013 roku to trudny czas dla warszawskich inwestorów. Spośród jedenastu indeksów branżowych jedynie WIG Chemia i WIG Paliwa zakończyły pierwszy kwartał na plusie. W dodatku to indeksy, w skład których wchodzi niewielka liczba spółek.

Jedną z interesujących grup stanowią firmy windykacyjne. Ta niszowa, wydawałoby się branża, ma na warszawskiej giełdzie ośmiu reprezentantów. Kursy akcji kilku z nich dynamicznie rosły w pierwszych miesiącach tego roku. Walory Kruka podrożały o ponad 40 proc., a wysyp pozytywnych rekomendacji i wycen, sięgających nawet 73 zł za akcję, wskazuje na dalszy potencjał do zwyżek. Papiery Presco zwyżkowały w pierwszym kwartale o 39 proc., walory Vindexusa o 27 proc.

Można liczyć, że tendencja ta utrzyma się dłużej. Przemawiają za tym perspektywy branży. Jej potencjał dostrzegają inwestorzy instytucjonalni. Fundusze emerytalne i inwestycyjne mają już w swych portfelach przekraczające 5 proc. kapitału akcyjnego pakiety walorów największych firm windykacyjnych, takich jak Kruk, Presco, Kredyt Inkaso, Pragma Inkaso. W niektórych przypadkach zainteresowanie akcjami tych firm ma historię znacznie dłuższą niż ostatnich kilka miesięcy.

Dobrym tego przykładem jest Kruk, największa firma tej branży. W 2003 r. fundusz Enterprise Investors zainwestował w nią 12 mln dolarów, obejmując 70 proc. udziałów, a w rok później dołożył kolejne 10 mln dolarów. W pierwszych dniach kwietnia 2013 r., czyli po dziesięciu latach zaangażowania w spółkę, fundusz zdecydował się zakończyć inwestycję, sprzedając cały posiadany pakiet akcji Kruka, obejmujący 24,83 proc. kapitału akcyjnego (8,2 mln akcji fundusz pozbył się w maju 2011 r., przy okazji publicznej emisji walorów Kruka i wprowadzenia ich na giełdę).

Dla funduszu inwestycja w Kruka, w czasie gdy spółka znajdowała się w początkowej fazie rozwoju, a rynek windykacji wierzytelności w Polsce raczkował, okazała się niezwykle zyskowna. Ze sprzedaży akcji w maju 2011 r. Enterprise uzyskał 118,4 mln dolarów, zaś obecnie przeprowadzana transakcja przyniesie około 172,5 mln dolarów. Łącznie fundusz wyłożone 22 mln dolarów powiększył w ciągu dziesięciu lat o 1200 proc. W tym czasie WIG20, indeks grupujący największe spółki warszawskiej giełdy, zwiększył swoją wartość o nieco ponad 100 proc. Proces poszukiwania nabywców na ostatni pakiet akcji i ustalania ceny sprzedaży, zajął funduszowi zaledwie kilkadziesiąt godzin. Wskazuje to, że chętnych do kupna akcji nie brakowało. Z nieoficjalnych informacji wynika, że w większości nabywcami były polskie fundusze emerytalne. Cena została uzgodniona na 60 zł, a więc nie odbiegała od bieżącego kursu walorów Kruka na giełdzie. Warto zwr&oacut e;cić uwagę, że ceny w ostatnio dokonywanych podobnych transakcjach sprzedaży dużych pakietów akcji (PKO i Pekao) były o kilka procent niższe niż aktualny kurs giełdowy, zaś ceny emisyjne w ofertach publicznych (Alior Bank, Polski Holding Nieruchomości, Czerwona Torebka) wyznaczane były w okolicach dolnych ograniczeń przyjętych przez emitentów przedziałów. W tym kontekście sprzedaż akcji Kruka przez Enterprise uznać należy za duży sukces. Z drugiej zaś strony, przebieg transakcji i cena świadczy, że nabywcy akcji spółki widzą w niej spory potencjał dalszego wzrostu wartości i giełdowych notowań.

Branża windykacyjna to sektor, który dobrze radzi sobie w czasach słabej koniunktury w gospodarce i zawirowań na rynkach finansowych. Firmy zajmujące się windykacją i obsługą wierzytelności zaczęły się pojawiać na warszawskiej giełdzie kilkanaście miesięcy po apogeum globalnego kryzysu finansowego z lat 2008-2009. To świadczy z jednej strony o tym, że trudny dla gospodarki czas wykorzystały na to, by rozwinąć się i dojrzeć do obecności na giełdowym parkiecie i na rynku kapitałowym poszukiwać możliwości dalszego wzrostu.