Witam

Pozwolę sobie przedstawić obecną sytuacje społki POLNA S.A. Po zapoznaniu
się z poniższymi informacji proszę spójrzcie także na anlizę techniczną.

Obecna wycena spółki jest żenująco niska. Wg raportu za 2008 rok, spółka
zanotowała zysk na poziomie operacyjnym w kwocie 5,4 mln zł. Gdyby nie
uwzględniać incydentalnie wysokich kosztów finasowych (ujemne saldo operacji
finansowych powstało w wyniku zawiązania rezerw opcyjnych przy kursie 4,47
zł/EUR), to zysk netto należałoby szacować mniej więcej na poziomie 5,4 mln
zł x (1-0,19) = 4,4 mln zł. To jeśli chodzi o dotychczasową zdolność spółki
do generowania zysku netto.
Ale jak wiemy spółka posiada niewykorzystane środki pod inwestycje w kwocie
5,7 mln zł, przy braku jakiegokolwiek kredytu bankowego. Jest to bardzo
sprzyjająca sytuacja ku temu, aby zacząć myśleć o dźwigni finansowej, i o
zmianie sposobu finasowania działalności o lewarowanie się długoterminowym
kredytem inwestycyjnym. Polna w tej chwili może liczyć na kredyt w wysokości
nawet 30 mln zł. Wystarczy, że zaciągnie go w połowie tej wysokości, czyli w
kwocie 15 mln zł. Uruchomi to środki pod inwestycje na wartość 30 mln zł (5
mln środków własnych + 15 mln zl kredytu bankowego). Zwrot z tej inwestycji
można szacować na minimum 20% - czyli rocznie mielibyśmy 4 mln dodatkowego
zysku netto. W przepływach pieniężnych pojawiłaby się też dodatkowa
amortyzacja z tytułu nabycia nowego majątku trwałego (przy stopie
amortyzzcji 14%, rozliczanej przez 7 lat byłoby to ok. 560 tys. zł gotówki
rocznie.

Teraz policzmy to do kupy:
Dotychczasowa zdolność spółki do generowania ZN = 4,4 mln zł,
Zdolność, która powstanie w wyniku inwestycji (np. poprzez zakup pakietu
kontrolnego innej firmy) =4,0 mln zł
----------------------------------------------------
----------------------------------------------------
----------------------------------------------------
---
Razem otrzymujemy 8,4 mln zysku netto (+ dodatkową amortyzację)

8,4 mln zł ZN : 2,58 mln akcji = EPS 3,25 zł

W warunkach przeciętnych (ani hossa, ani bessa) - tj. przy wskaźniku P/E =
12,0 po zaokrągleniu otrzymujemy cenę 1 akcji POLNEJ = 40 zł. W warunkach
hossy (P/E=30) może to być nawet 100 zł.

Wycana wyceną, ale oprócz tego są niestety niejasne strony spółki, które
PRZEJŚCIOWO rzutują na kształtowanie się kursu akcji ZA Polna S.A w
Przemyślu w okresie ostatniego półrocza.
Po trwającym 1,5 roku procesie zatwierdzania nowej emisji akcji Zakładów
Automatyki Polna S.A. serii E (ewidentna opieszałość), drobni akcjonariusze
spółki musieli czekać kolejne 3 miesiące na decyzję głównego akcjonariusza
ZA Polna, pana Zbigniewa Jakubasa w sprawie wezwania lub braku wezwania do
sprzedaży akcji. Decyzja o odkupie akcji od pozostałych akcjonariuszy
zapadła 16 marca 2009 roku, czyli na 1 dzień przed kończącym się terminem.
Zakończenie zapisów do sprzedaży akcji następiło 20 kwietnia. EW wyniku tego
wezwania pan Zb. jakubas zebrał zaledwie 41.000 akcji.
Druga, nie do końca jasna sprawa to pieniądze z emisji - co się dzieje z
tymi pieniędzmi? Czy po to zasililiśmy spółkę naszymi oszczędnościami, aby
leżały one na rachunku bieżącym w banku. Chyba postanowienia odnośnie
wykorzystania tychże pieniędzy zawarte w prospekcie emisyjnym były inne.
Konkretnie, pieniądze miały zostać przeznaczone na inwestycje o wysokiej
stopie zwrotu (centrum obróbki). Teraz chcielibyśmy w końcu się dowiedzieć
co dzieje się z tymi pieniędzmi. Podkreślam, ponad połowa z tej kwoty tj.
ok. 4 mln zł pochodzi od drobnych akcjonariuszy. Naszym zdaniem spółka
powinna szanować swoich współwłaścicieli i choćby z grubsza komunikować ich
o sposobie wydatkowania powierzonych jej środków - np. w formie podania
zamierzeń i planów inwestycyjnych, finansowych, gospodarczych itd.
W świetle przedstawionych wyżej faktów dochodzimy do przekonania, że w
Polnej AKTUALNIE może występować konflikt interesów pomiędzy tym czego
oczekuje pan Zbigniew Jakubas i jego spółki zależne, a tym czego domagają
się drobni akcjonariusze. Można odnieść nieodparte wrażenie, że od jakiegoś
okresu czasu koncentracja pana Jakubasa skupiona jest na tym, aby kurs
Polnej był jak najniższy (tanie kupno praw poboru, niska średnia
6-miesięczna jako baza do niskiej ceny wezwania). Natomiast drobni
akcjonariusze - co jest chyba normalne - zainteresowani są wzrostem kursu
akcji PLA, mającym swoje uzasadnienie w mocnych fundamentach spółki oraz w
pozytywnych informacjach nt. firmy, które pojawiły się w lokalnej prasie:
http://www.zycie.pl/informacje.php?region=Przemy%B6l
&nr=1267&page=3
Co się tyczy fundamentów, to ZA Polna jest firmą, którą cechuje stała
progresja wyników na poziomie operacyjnym (tys. PLN):

2002 r. -3393
2003 r. -1854
2004 r. -1076
2005 r. -728
2006 r. +2665
2007 r. +4638
2008 r. +5416

Poza tym Polna nie jest obciążona kredytami bankowymi, tak więc z
zaciągnięciem kredytu pod ew. inwestycje lub akwizycje nie będzie tutaj
problemu. Tym bardziej, że spółka posiada gotówkę w kasie i na rachunkach
bankowych w łącznej wysokości przekraczającej 5,7 mln zł. Jednocześnie Polna
posiada 66 szt. opcji (rozsądna ilość), które stanowią zabezpieczenie na
wypadek spadku bardzo korzystnego obecnie kursu walut obcych (34% sprzedaży
PLA to eksport). Rezerwy na te opcje zawiązano w 2008 r. przy zastosowaniu
kursu 4,47 zł/EUR.



Warto rowniez dodac, ze w dniu 24.03.09 Zbigniew Jakubas wezwal do sprzedazy
545885 akcji polnej za 10,23 a odzew na te wezwanie by praktycznie zadny.
Udalo mu sie skupic jedynie 41000 akcji czyli niespelna 8% tego co
zamierzal.

Pozdrawiam